我国居民目前参与金融的程度依旧很低，意味着潜在的需求十分巨大，新的投资者、新的资金将会源源不断地进入股市，市场会持续受到流动性的支撑，这是支持股市长期向好的基本因素。

　　上半年宏观数据偏快引发了市场对宏观调控的担忧。笔者认为，当前经济的运行仍然是比较合理的，并没有出现全面过热的情况，也就不支持像2003年、2004年时全面调控政策的出台。

　　从积极意义上理解，结构性的宏观调控反而有利于经济的稳健运行。

　　从去年下半年以来，上市公司业绩增长不断超越市场预期，2007年一季度总体80%的增长已经让市场吃惊，而笔者判断中报业绩很有可能仍然要高于市场原先的预期。初步的判断是2007年中期净利润有望增长65%以上，而全年有望实现50%的净利润增长。

　　目前A股的基本面依然良好，但估值过高再次成为影响市场进一步上涨的阻力。目前市场总体的PE（市盈率）水平已经高于“5·30”以前。

　　从近期市场表现出的特征看，资金也集中于寻找低于市场总体估值的金融、钢铁、煤炭、有色等板块，从而推动了这些板块的大幅上涨。

　　8月股市运行一波三折

　　笔者认为，沪深300的动态ＰＥ在25-35倍是合理的，那么上证指数在4600点仍将可以获得估值上的支持。一旦上市公司净利润的增长超出笔者的预期，即2007年度业绩能够实现6５%的增长，那么笔者认为上证指数可以到达5000点。因此，笔者认为新高之后的行情仍然存在一定的上涨空间，下半年上证指数的高点在4600-5000点的区域内是合理的。

　　当前股市已经处于较高的估值水平，同时面临着收紧流动性、红筹股回归A股、大小非解禁高峰等多种负面因素影响，8月份股市的运行会一波三折。从历史来看，8月份的股市运行都不平稳，基本以调整为主，因此8月份合理防范和控制风险仍是必要的策略。

　　8月股市投资策略

　　我国股市处于较高的估值状态，虽然受到高成长性的支持，但仍然为投资增加了难度，因此笔者给出8月份的基本投资策略是基于防御中的趋势投资，一是“漂亮50”构建组合的基本配置，这是能够获得大盘平均收益的基础。对于投资来讲，基金规模的大幅扩张、市场的反复震荡洗礼、价值投资理念的深化，都使得对绩优蓝筹股的需求进一步增加，那么合理的策略仍然是淡化行业，积极按照优势企业的基本标准进行选股，因此笔者继续维持对中国“漂亮50”“贪婪持有”的基本投资策略。

　　二是积极把握钢铁、能源、交通等行业的趋势性投资机会，通过积极投资来获取超额收益，同时这些行业的特性和估值水平本身就具有较强的防御性特征。在行业基本趋势值得信赖的前提下，有相对估值优势的行业就成为投资者寻找投资机会的重点，那么，有色金属、钢铁、能源、交通、公用事业等行业就成为下一步值得关注的重点。

张立志
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