嘉宾精彩观点摘要

今年的市场总体上看好，但是波动会加剧

“三改合一”很可能会给A股带来惊喜

长期持有优秀的基金是最佳的选择

长期看，买老基金和买新基金、次新基金的结果差别不大

要有足够的远见和定力，才能享受到基金长期投资的收益

主持人：上海证券报 张勇军

访谈嘉宾：宋三江先生，现任华宝兴业基金管理有限公司市场总监。曾任中国建设银行深圳市支行行长、大鹏证券有限责任公司资产管理部高级经理、华宝兴业基金管理有限公司市场副总监。

主持人：首先，我们想先请教宋先生，我们谈到了震荡牛市，这是否是华宝兴业对目前市场的一个基本判断？

宋三江：震荡牛市是我们当时确定这次交流主题时的一个基本判断。震荡牛市用两句话来形容的话，就是今年的市场总体上是看好的，但是波动会加剧。换句话说，在战略上是要藐视这个指数的，但是在战术上是要重视指数的。

之所以说战略上要藐视这个指数，我归纳一下应该是出于“三改合一”的原因。在2007年，第一个就是股改今年应该就会全面完成。第二个是汇改，第三个是税改获得人大通过。在未来的两三年时间里，我们认为这三个改革会同时发生作用，在微观面上将提升企业的盈利水平，使A股市场基本面获得一个好的支持。宏观面上，货币市场上的流动性过剩的局面短期内很难改变，也会推动股指进一步走高。在这样的情况下，虽然大家觉得上证指数(行情论坛)有3200多点已经很高了，但过了一年以后，我们有可能会发现3200点还是个低点。当然，我们的确很难准确地预测市场。但我们觉得，“三改合一”很可能会给A股带来惊喜。

主持人：那么“战术上要重视指数”是什么涵义呢？

宋三江：战术上要重视指数，是说未来指数的上涨很可能是以震荡的形式完成。震荡的诱因可能有三点。第一点是在可预期的未来股指期货会推出。从国际的经验看，股指期货短期内会使股指的震荡加剧。第二点是目前A股股价明显高于H股股价，我们无法知道是国际投资者低估了A股，还是境内的投资者高估了A股。但如果在股指期货市场上出现了大量做空情况的话，A股和H股之间的差价也会提供做空的理由。第三点是股改后的大小非减持，我们认为股改有协调大小股东利益发挥股份制优势的作用。但是我们同时也要小心，在面对股价已经涨了100%甚至更多的情况下，随时都可能会有各种各样的减持行为发生，也不排除这些非流通股东在减持时出现一些非理性的行为。这样就会导致个股走势脱离基本面的支撑。我们没办法预期未来震荡向上的过程是走几波几浪，所以投资者还是应该保持谨慎的。

主持人：在震荡牛市的格局下，投资者应该采取怎么样的投资基金策略呢？

宋三江：其实，不管是在牛市还是熊市，不管是单边牛市还是震荡牛市，我都倾向于这个说法———投资赚钱首选基金，股海无边基金是岸。无论在什么市场上，长期持有优秀的基金都是最佳的选择。有一个经验的统计数据是非常有震撼力的。如果个人做股票投资的话，长期的结果是721的结果，就是70%的人长期来看是亏钱的，20%的是不亏不赚的，只有10%的人是赚钱的。我觉得在震荡牛市里个人投资者的结果同样也是这么一个格局，而且震荡牛市杀人不见血，这是因为个人更容易受到震荡牛市里反复的影响，同时个人判断企业的价值更加困难。个人在震荡牛市里更容易成为牺牲品，这是人性的弱点和个人认知的局限使然，是没有办法的事情。

我觉得，在震荡牛市里最好的办法也是通过投资基金成为基金这个集团军里面的一员，让基金来替你在和其他投资者的博弈中取得收益。

主持人：有投资者问，哪种类型的基金可能会在震荡牛市中更有赚钱机会？

宋三江：首先我跟大家谈一下新基金和老基金的选择问题.我有一句话叫震荡的牛市，首选次新基金。新基金没有任何股票仓位，一旦基金经理在震荡市里建仓时机选择失误，后面就会比较被动。俗话说,好的开始是成功的一半，基金经理的工作也是这样。因此如果大家现在一窝蜂地因为便宜去抢购新基金，未必是好事。

老基金也有自己的问题。现在老基金大多都是满仓的。一旦市场震荡的时候，老基金的净值会一下子跌得比较多，就会让你套得很心疼。如果你既怕踏空，又怕套牢的话，我建议你买“次新基金”，就是股票的仓位不高不低的品种。比如刚刚完成了持续营销或者拆分的基金。所谓基金拆分，就是原本比如说净值是两块多钱一份的基金，拆分了以后就是两点几份净值1元的基金了。

次新基金有一部份底仓，新资金进来之后可以享受它原有的仓位的增长。市场跌的时候，次新基金不像老基金仓位那么重，跌得也会少一些。相比一下，我想这是一个好的选择，但也很难说是不是最好的选择。因为长期来看，买老基金和买新基金、次新基金的结果差别不大。有时候短期看起来好的选择，长期来看倒不一定好，这种情况在投资领域里经常发生。

主持人：很多人知道要做长线投资基金，但似乎在做的过程中不太容易，最主要是市场的波动对我们的心理有一个影响，您觉得怎样才能做到长期投资基金？怎么才能不动摇，一直持有？

宋三江：大家首先要了解长期持有优秀的基金和波段操作基金的结果究竟有多大不同。在1965年到2005年的41年的时间里，“股神”巴菲特管理的基金资产年平均增长率为21.5%。按照复利计算，如果最初有1万元投资，在持续41年获取21.5%的回报之后，你拥有的财富总额将达到2935.13万元。如果采取波段操作的方法来投资股票型基金，可以将波段操作简化成一种最简单的形式，即在41年的时间里有21年持有股票型基金，其余的20年则持有现金。假设通过波段操作可以在持有股票型基金的年度中取得每年30%的收益率，这相当于巴菲特年度平均收益的150%，应该是相当乐观的假设了。与此同时，我们假设持有现金的年度收益率为2%（这已经远远超过了目前银行活期存款0.72%的利率）。那么，按复利计算，在41年之后，你1万元的投资只能变成368.12万元。显而易见，如果波段操作基金，你原来可以获得2934.13万元的财富变成了367.12万元。这里面的对比接近8:1。这个现象就是投资基金的普遍规律，也是复利增长的一个结果。如果没有远见，没有足够的定力，就很难享受到基金长期投资的收益。