据申银万国研究所统计的测算数据，天治、东吴、新世纪、金鹰四家基金公司旗下基金2007年下半年平均股票周转率超过500%，天治品质优选基金的该数值最高，达1572%，这意味着，每半个月该基金所持股票就会发生一次巨变！

　　但积极的操作并未带来同样高排名的业绩回报，有分析人士认为，这种高换手率背后更有一层潜规则，不少小型基金公司面临生存危机。

　　小型基金股票换手率惊人

　　据上述测算数据，开放式偏股型基金2007年下半年基金股票换手率为282%，较上半年的434%明显下降，而一些小型基金的股票周转率依然高得惊人。在以股票投资为主的(去除2007年终没有公布数据的)247只基金中，不考虑基金规模期间发生较大幅度变化，排名居前的10只基金的股票周转率均在600%之上，其中天治品质优选基金2007年末的基金份额仅为3377.8万份，金鹰中小盘精选基金也仅有4814.9万份(见附表)。

　　申银万国研究所基金分析师朱?指出，这种现象除了和该类基金 “先天”规模有关，更缘于基金的操作风格，一些小型基金公司本身控制不严格，基金经理的权限较大，容易出现频繁操作问题。

　　“市场行情好的时候有基金追涨，前日买进、次日卖出的操作很多。”某业内人士透露。而北京一位风格激进的基金经理曾这样解释其高换手率：对所投资股票都设定目标价，一旦超出预期就卖掉，但他坦言，市场行情好时股价很快就能到达预期，就会换涨幅更好的品种。

　　民族证券分析师刘佳章认为，小型基金凭规模优势通过积极投资提高业绩的用意明显，但在市场单边上涨行情不再时，效果并不显著。

　　Wind数据显示，2007年下半年股票换手率排名前5的天治品质优选、新世纪优选分红等基金同期复权单位净值增长率的平均排名在246只开放式偏股型基金中居200名以后。

　　晨星(中国)研究中心黄晓萍称，“基金股票换手率并不是影响业绩的惟一因素，但在很大程度上可以体现基金的操作风格。晨星更鼓励投资风格相对稳定的基金，换手率过高意味着高的交易成本，这部分费用最终要由投资者来承担，而且过于频繁的操作对投资管理能力是很大的挑战。”

　　事实证明，在行情不好的时候，坚守一些品种、降低交易成本也能获得收益，例如兴业基金、华商基金公司旗下基金股票换手率水平远低于业内平均值，但业绩均有不错表现。

　　某小型基金经理坦言，在市场行情不好的时候，追涨杀跌的频繁操作风险较大，一旦判断有误很可能完全看反、屡次踏空，提高业绩更重要的还是选股能力。

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