3月23日，证监会发布了《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》，旨在进一步完善证券投资基金管理公司的公平交易制度，保证同一公司管理的不同投资组合得到公平对待，从而维护投资者合法权益。总的来说，证监会的指导意见能够在一定程度上起到震慑的作用。

　　证监会出台《指导意见》——剑指基金非公平交易

　　关于基金公司内部的利益输送问题，一直以来广为市场关注。在信息不对称的大背景下，基金公司一旦存在利益输送的动力并采取行动，一般外部人员很难察觉。笔者在过去的文章中，提出通过同一基金管理公司旗下不同投资组合在临近交易日对同一股票的反向交易可以用来论证基金管理公司可能存在的利益输送行为并引用一些基金公司的数据加以分析。当时这一观点曾在业内引起较大争议，并引发个别基金管理公司强烈的驳斥。而此次证监会发布的《指导意见》，其重点就放在了对于基金投资组合同向和反向交易的行为监控和分析评估上。至此，持续多年的争论可以告一段落。管理层亦是认为，特定条件下的同向和反向交易可能成为基金非公平交易甚至利益输送的手段。随着基金专户理财业务的推出，基金公司进行利益输送的动机更加强烈，管理层选择此时出台《指导意见》，善意地提醒基金公司行为，显然有“丑话说在前面”的味道。

　　《指导意见》开门见山的要求基金公司应严格遵守法律法规关于公平交易的相关规定，在投资管理活动中公平对待不同投资组合，严禁直接或者通过与第三方的交易安排在不同投资组合之间进行利益输送。

　　在具体细则上要求基金公司应对不同投资组合在交易所公开竞价交易中同日同向交易的交易时机和交易价差进行监控，同时对不同投资组合临近交易日的同向交易和反向交易的交易时机和交易价差进行分析。相关投资组合经理应对异常交易情况进行合理性解释。

　　《指导意见》做出的上述规定，基本涵盖了基金非公平交易的两种基本手段：第一种方式是在建仓阶段，A基金率先买入某只股票完成初步建仓后，B基金在拉升阶段买入该股票，则A基金的持仓成本明显小于B基金；第二种方式是在出货阶段，A基金卖出某只股票，当股票出现快速下跌时B基金买入该股票，延缓下跌时间，以帮助A基金顺利出货。前者是通过同向交易实现的，后者则是反向交易。当然，基金实际操作的手法可能更加复杂，技巧也远远超出上面的描述，但其原理基本如此。

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